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证券股票投资学 九岭锂业IPO：问询回复卡壳超2年，业绩大幅下滑，实控人家族成员薪酬暴涨，募资额由7.6亿增至31.35亿
在新能源行业的风云变幻中，江西九岭锂业股份有限公司(简称：九岭锂业)的上市之路颇为坎坷。自2023年2月沪主板IPO受理以来，历经2024年12月、2025年6月两次招股书更新证券股票投资学，仍未能推动审核，首轮问询回复已“卡壳”近2年半。
这家家族持股超过71%的锂企，实控人家族成员持股比例较高。一边是净利润从2022年的33亿元大幅缩水至2024年的11亿元；另一边，是以实控人为首的家族成员普遍涨幅4-5倍。
更值得关注的是，公司计划募资金额经历了多次调整，从2022年的7.6亿元飙升至如今的31.35亿元。公司业绩高度受制于行业周期变化和原材料价格波动，上市募资是否真的具有合理性？
01
业绩“过山车”，上市时机成谜
招股书显示，九岭锂业主要从事锂盐产品的研发、生产和销售，已构建含锂矿石开采、矿石分选综合利用、锂盐提取及加工的垂直一体化产业链。
然而，近年来其业绩受碳酸锂价格波动影响巨大：2021年，受益于全球新能源车渗透率提升，叠加疫情供应链中断及资本炒作，碳酸锂价格从5万/吨一度涨至60万/吨。在此期间，九岭锂业营收从2019年的2.72亿迅速增长至2022年的59.17亿，归母净利润从0.24亿飙升至32.97亿。
但是，随着海外锂矿产能释放，供给过剩加剧，2023年碳酸锂价格再度跌至5-6万/吨，九岭锂业业绩也随之大幅下滑，2023年营收降至35.37亿，同比减少40.2%，净利润降至13.32亿，同比减少60.4%。
2024年，公司实现营业收入43.8亿元，同比增长23.83%，归母净利润为11.71亿元。虽然营收有所回升，但净利润相比2022年巅峰时期仍近乎腰斩，且2024年净利润较2023年也下降了12.07%。
并且，主营业务毛利率一路下滑，2022-2024年分别为 74.46%、53.85%、40.94%；净利率在这三年分别为56.91%、37.66%、26.74%，同样持续下滑。
值得注意的是，公司业绩对锂价的依赖度极高，且存在明显的周期性波动。2021年以来，碳酸锂价格经历了从快速上涨到大幅下跌的过程，九岭锂业锂盐产品销售均价也随之大幅波动，2021-2024年上半年分别为7.06万元/吨、38.53万元/吨、17.73万元/吨和9.22万元/吨。
在这样的业绩态势下，此时推进上市，对于投资者而言，无疑面临较大风险。
02
家族持股超71%，实控人家族成员薪酬暴涨
招股书显示，九岭锂业是一家典型的家族企业，其实际控制人为魏绪春，和他的儿子魏冬冬、儿媳妇潘蕊，三人合计持股58.9033%。
魏绪春的女儿(魏冬冬之妹)魏唯及其配偶廖新合计持股12.03%，为公司实际控制人的一致行动人。
此外，潘蕊的母亲朱爱莲、堂兄潘龙辉及其配偶等家族成员，也都在公司股权版图中占据一席之地。汇总下来，魏氏家族总持股比例高达71.73%。
从董监高任职来看，公司4名非独立董事中仅赖传锟一个“外人”：魏绪春担任董事长；魏冬冬任董事、总经理；魏绪春的外甥占道武任董事、副总经理。
高级管理人员中，也只有财务总监方梅一个“外人”：魏冬冬、潘蕊夫妇分别担任总经理、副总经理兼董事会秘书，表兄占道武任董事兼副总经理。
监事会成员中，潘蕊的堂兄潘龙辉担任监事会主席，同时还兼任重要子公司法定代表人。
监事涂辉辉尽管并非魏氏家族成员，但却与实控人关系密切：2017年8月、10月曾替魏绪春代持股份，直至2020年11月才解除代持。
招股书显示，在这般“父子掌舵、夫妻搭档、家族成员环绕”的治理架构结构下。实控人家族成员及其他高管的薪酬一路暴涨：
2022年至2024年，九岭锂业董监高及其他核心人员薪酬总额由443.85元翻倍增长至889.99万元，占利润总额的比重由0.10%提升至0.57%。
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具体来看，董事长魏绪春税前收入由23.55万元飙升至138.7万元，涨幅近5倍；
魏冬冬薪酬从38.53万元升至149.43万元，涨幅超2.8倍；
潘蕊薪酬从20.95万元增至105.96万元，涨幅约4倍；
占道武薪酬从25.5万元升至146.94万元，涨幅近4.7倍；
潘龙辉薪酬从16.65万元增至93.56万元，涨幅近4.6倍。
整体来看，报告期内尽管公司14名董监高成员薪酬均实现了不同幅度的上涨，但实控人家族成员无论是薪酬绝对值，还是涨幅，明显占据更大优势。
然而，这种薪酬增长与公司业绩变化较为不匹配：2022年至2024年，公司净利润从33.67亿元降至11.71亿元，高管薪酬为何能逆势大幅上涨？
这让人不禁思索：公司薪酬制定机制是否存在倾向性？是否存在优先保障核心管理层利益，而忽视公司的长远发展和股东权益的情形？
03
募资额从7.6亿涨至31亿，用途及必要性存疑
回顾过往，九岭锂业曾于2022年7月在中国证监会申报沪深主板，本次在上交所重新申报后，经历了多次中止，三次更新招股书后仍未顺利推进审核。并且，伴随着业绩波动，其各次募资额度和募投项目均发生较大变动。
2022年7月首次递交招股书时，九岭锂业尚处于行业上升期，仅计划募资7.6亿元，其中3亿元补流动资金，其余用于生产线扩建和研发中心建设，按照该计划，发行后公司估值约为50.67亿元。
然而，仅半年后的2023年2月，九岭锂业更新招股书，将拟募资总额大幅提升至34.29亿元，增幅超过350%。新增了丰城九岭新能源材料生产项目，同时补充流动资金需求也从上一版招股书中的3亿元，增加到5亿元。
2024年12月，公司再次更新招股书，将募资规模下调至31.35亿元，原定的“年产5000吨氢氧化锂生产线”已取消，调整为聚焦碳酸锂产能扩张。
这种频繁调整也让市场对其募资规划的合理性产生怀疑。若募资项目无法达到预期效益，不仅会浪费资本市场资源，还可能使投资者利益受损。
在当前碳酸锂价格低迷、行业产能过剩的背景下，大规模投入资金扩张碳酸锂产能，未来能否有效消化新增产能，实现预期收益，存在很大不确定性。
而且在资金方面，九岭锂业2022年因锂价暴涨积累了大量资金，截至2024年12月末，货币资金总额高达41.2亿元。在此情况下仍拟大额募资31.35亿元，且有5亿元补充流动资金，募资扩产的长期效益有待长期观察。
对此证券股票投资学，《天天财闻解读》将对九岭锂业后续的IPO进度及信披文件进行持续关注。